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「国际油价」000541佛山照明聊天大华集贤保持对中国三大航空股的评级

佛山照明,集贤,大华,中国,航空,三大,000541时间:2021-04-19 11:25:33浏览:132
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中国三大航运公司中期亏损达到历史新高,但基本在我们的预期之内。随着边境重新开放的进一步推迟,2020年下半年的复苏将取决于重新获得国内航线的定价权。目前,我们预测国际交通只会在2021年第二季度回升。积极的一面是,退票和飞机延迟交付完成后,消费会大大减少。东航(00670-HK)是我们的优先股,其次是南航(01055-HK)。保持“市场表现不佳”的评级。

损失与预期相符。东航和南航2020年上半年亏损比预期低2。5%,而国航(00753-HK)比预期高出5%。在三大航运公司中,亏损最高的是附属公司,亏损30亿元人民币,其中79%来自国泰航空公司。中国的收入下降最少,因为它涉及更多的国内运输业务,而国内运输业务恢复最快。同时,由于三家船公司都将部分客机转为货运,货运量的激增也抵消了部分损失。

由于大量贴现,国内收益率跌幅超过预期,但中国应在2020年下半年引导收益率正常化。收益率(大流行前国内收益率最高)同比大幅下降17%。中国和国航也指导了客运收益率的逐步提高,并指出10月份的高峰期会有更好的定价。我们认为,提高国内客运收益率将是提高2020年下半年和2021年经营现金流的最大因素。2020年上半年国际收益率将增长40%至93%,但预计2020年下半年将大幅下降。

运营费用同比下降32-37%,南航略微领先。虽然中国从2020年4月才开始实行新政策,但国内三大航运公司已经将发动机折旧政策由直线改为飞行小时,为航空公司节省了6元人民币。55亿元。对我来说,这部分省了8块钱。99亿元,而中国两个月就存了65亿元。55亿元。而中国已经设法将员工管理费用同比降低了14%左右。

2020年上半年,运营现金被大量消耗,部分原因是提前预订退款。2020年上半年,国航、东航、南航的经营现金流赤字分别为103亿元、67亿元、78亿元。这不包括经营租赁付款,估计在30亿至43亿元人民币之间。运营现金流的下降主要是由于航空公司不得不返还远期预订合同导致的合同负债下降。此类退款将在2020年下半年基本消失,这将大大降低运营现金消耗。中国和中国南方航空公司分别增加贷款285亿元、272亿元和196亿元。

最高资本支出;三大航运公司计划在2020年下半年推迟交货。国航、国航、南航2020年上半年资本支出分别为53亿元、42亿元、30亿元。然而,东航表示,预计到2020年将净增10架飞机,低于最初的33架,这表明2020年下半年将净引进11架飞机。与此同时,国航暗示将在2020年下半年交付5架飞机,低于最初的16架。最后,南航推迟交付2020年上半年预订的26架飞机(共34架)。000541佛山照明

ForwardKeys称,8月份,中国机场国内抵达人数达到2019年水平的86%,报告还指出,国内客流量可能在9月份前完全恢复。关键的不确定性在于航空公司是否会继续大幅打折。

国内收益率低是最大的不利因素,但我们指望能改善半年。2020年上半年,国内收益率同比下降12-17%,反映出缺乏定价权和刺激旅行的措施。2020年下半年的利润和现金流很大程度上取决于航空公司提高定价的能力。下半年国内收益率通常会提高5%左右。2020年下半年,我们假设国内收益率在半年内增长10%。

国际交通的恢复可能至少推迟到2021年第二季度。虽然疫苗正在开发中,但大规模实施可能仍需要很长时间。没有迹象表明各国愿意在2020年前开放边境。目前,我们假设到2021年底,国际交通量将达到新冠肺炎之前水平的38-39%。如果恢复国际交通量,000541佛山照明产量将大幅增加。鉴于众多航空公司的破产和大多数其他航空公司机队规模的缩小,中国航空公司在大流行后也可能变得更强大。

保持三只股票的“买入”评级。虽然利润在预期范围内,但巨大的现金消耗令人担忧。也就是说000541佛山照明2020年下半年现金消费会因为机票退款减少而大幅减少。疫苗研发的新闻流也能提振气氛。我们保持对国航、东航和南航的“买入”评级,并在2021年将我们对前两家公司的公允价值提高至1。0倍,并将南航提升为0。85次(分别早于0。9倍000541佛山照明0。9乘以0。八次)。所以我们把国航、东航、南航的目标价提高到了5。港币80.3元。港币86元4角。82港元。保持东航为行业优先股,南航次之。


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