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「中国国际信托投资公司」开源证券首席策略师严怡玲:看好利润弹性本身,布局经济周期相关板块

策略师,板块,首席,弹性,周期,布局,利润,证券,经济,严怡玲时间:2021-04-08 15:50:38浏览:132
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2020年,从各大指数的表现来看,应该是牛市,但对于很多投资者来说,收益并不理想,可能又是指数赚了钱亏了的一年。以前牛市的时候,只买一只股票赚钱的时代已经过去,如何选择对投资者来说尤为重要。

2020年中期,当市场还沉浸在科技、医药、消费三大“黄金轨道”的时候,开源证券的策略团队在市场上“逆行”,预测上半年推导出的增长方式可能会在下半年转向周期式。而这也终于被市场验证了。

在即将到来的2021年,a股舞台上有哪些“主角”?就此相关话题,开源证券首席策略师牟亦玲接受了《商业日报》记者(以下简称NBD)的专访。

他认为,2021年a股市场整体回报将回归ROE,也就是说主要是“赚钱”,估值可能难以继续扩大,主要看好与全球经济复苏产生共鸣的银行、保险、房地产、出口产业链、商品相关领域这些主线。

制造业迎来了历史性机遇

NBD:展望2021年的市场,你认为投资者应该如何选择?

牟亦玲:我们认为,未来的市场机会仍然是由于疫情后世界经济的复苏,这将带来低端资产的持续繁荣。建议投资者保持耐心和信心:关注利润是2021年的重要收入来源,评估各行业ROE水平透支情况,寻找性价比高的方向。

据我们测算,2021年,科技和医药行业的“还债”压力仍将大于周期和金融行业。至于目前市场担心的信贷紧缩,我们认为真正的信贷紧缩一般是在通货膨胀之后。在通货膨胀到来之前,周期板块ROE弹性最大的时候还没有到来,也就是说周期板块回报最大的时候还没有到来。同样,事实上,科技行业也有大量与经济周期相关的资产,它们的ROE与收益率相对匹配较好。因为它们的经济相关性不受市场青睐,它们的繁荣只会带来ROE的灵活性。比如电子行业,比如覆铜板、面板、照明设备等行业,最近订单都很好,价格也在上涨。

NBD:你认为2021年哪些行业的利润弹性会更好?

严忆玲:我们相信,2021年,我们可以从行业的角度去寻找行业的盈利能力:一方面考虑近十年来供给格局的变化,了解疫情的“加速器”效应;另一方面,需要找出2021年全球经济复苏的确定性需求来源。

从供给格局明显改善来看,经过十年的供给调整和产业升级,中国制造业将迎来历史性机遇。利润弹性值得期待的行业有两类:第一类是行业需求差,行业内部自发清算:纺织制造、皮革制造、运输设备、仪器仪表;第二类是行业有政策壁垒,稳定格局,通过资本支出打造壁垒优势:化纤(民营大型炼油化工)和有色金属。

从需求方面来看,海外生产的补货和美国的后房地产周期共同构成了确定的需求来源,未来的机会将广泛出现在工业机械、电子、建材、卫浴、照明、家电、家具等行业,相应的原材料和中间产品:铝、铜、硅、化纤、油漆(二氧化钛)、氟制冷剂值得关注。

春天的骚动不同于过去

NBD:你认为随着未来退市制度的改革,a股市场的融资、投资和交易会得到什么样的反馈?

牟亦玲:未来正常退市机制的落地,其实是和“登记制度改革”相匹配的。退市机制的常态化会降低空壳资源的价值,使发行人或投资者更加关注公司的可持续经营能力,无论是融资、投资还是交易。

NBD:展望2021年,你认为会有“春日躁动”吗?

牟亦玲:我们对2021年第一季度的整体市场持乐观态度,但与之前的“春季风潮”市场不同,我们认为这次市场的主线将主要集中在金融和周期板块。

首先,a股债券的风险溢价已经降至历史平均水平以下。考虑到流动性的边际收紧,估值驱动将是负贡献。2021年一季度流动性预期可能进一步收紧,抑制北行资本购买高价值资产,与实际利率负相关的核心资产可能调整。

其次,美国经济复苏后,由于供应的恢复会慢于需求,美国房地产的落地、制造业的补货、财政刺激法案,经过长期的清算和转型升级,将继续带动中国制造业产业链的扩张。最后,对于指数来说,在周期+金融的推动下,虽然部分成长型资产可能会继续调整,但指数仍有可能向上突破,所以我们看好2021年第一季度。

NBD:2021年,投资者有什么需要防范的潜在风险吗?

严一凌:我们认为,2021年投资者需要关注的潜在风险主要包括以下五点:一是海外疫情持续恶化,拖累全球经济复苏的进度和坡度;二是美国财政刺激法案达不到预期,导致美国经济复苏动能不足,中国进口需求大幅下降;三是通胀高企,国内信贷紧缩程度超出预期,利润和估值受挫,市场大幅下跌;第四,人民币持续升值对我国出口产业链产生了很大的负面影响;第五,国内信用违约事件负面影响扩大,实体融资成本上升,经济复苏受阻。


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